По мере того как мировая экономика всё активнее внедряет блокчейн и токенизацию реальных активов (RWA), предприниматели и инвесторы сталкиваются с важным решением: где начать или расширить свой криптобизнес, или где легализовать свои криптопортфели. Это решение выходит за рамки простых налоговых соображений; речь идёт о выборе юрисдикций с обширной правовой базой, которые поддерживают регуляторную ясность и инновации.
От США и ЕС до Сингапура и ОАЭ, регуляторы по всему миру всё чаще вводят законы, регулирующие криптовалюты и токенизацию. В этой статье мы рассматриваем ведущие мировые юрисдикции на основе их дружественности к криптовалютам, доли рынка в токенизации, институционального участия и потенциала будущего роста. Если вы хотите принимать разумные решения в 2025 году и в дальнейшем — будь то запуск криптостартапа или просто инвестиции в криптовалюту и токенизированные RWA-активы — вам необходимо знать, какие страны стремятся стать лидерами в этой области.
США занимают доминирующее положение на мировом рынке токенизации активов. К концу 2023 года на США приходилось 34,8% всех запусков криптовалютных продуктов, согласно данным rwa.world. Однако это доминирование далось нелегко. Регуляторные препятствия долгое время ограничивали рост отрасли, и лишь одобрение Bitcoin ETF в начале 2024 года стало прорывом после более чем десятилетия отказов и юридических баталий.
После одобрения ETF ключевые законодательные инициативы начали набирать обороты. Одной из наиболее значимых стал двухпартийный законопроект о стейблкоинах Люммиса-Гиллибранда, который направлен на установление четких правил для стейблкоинов, составляющих около 97% токенизированных активов. В случае принятия этот законопроект может упростить запуск новых стейблкоинов и взаимодействие между банками и криптоиндустрией.
Политические изменения могут еще больше ускорить регуляторный прогресс. Победа Дональда Трампа на президентских выборах 2024 года обещает более либеральную регуляторную среду после его инаугурации. Ожидается, что его администрация ускорит разработку комплексной нормативно-правовой базы для криптоиндустрии, решая такие проблемы, как банковские сложности, с которыми криптокомпании столкнулись в эпоху «Чокпойнт 2.0».
Институциональные игроки в США активно развивают токенизацию, особенно в сегменте казначейских облигаций. Среди заметных проектов — фонд BUIDL от BlackRock и инициатива Benji от Franklin Templeton."
Германия является лидером на европейском рынке токенизации, занимая около 11,4% регионального объема. Страна разработала четкую законодательную базу как на национальном уровне, так и посредством поддержки общеевропейского Регламента о рынках криптоактивов (MiCA). Недавно введенный закон KMAG интегрирует требования MiCA в местное законодательство, создавая предсказуемую среду для бизнеса.
Токенизация в Германии остается преимущественно экспериментальной. В 2023 году государственный банк KfW выпустил токенизированные облигации на сумму 20 миллионов евро через централизованный депозитарий. Крупные игроки, такие как Deutsche Börse и Tradias, активно внедряют блокчейн в свои финансовые продукты.
Благодаря строгим стандартам и гибкому регулированию, Швейцария контролирует 9% мирового рынка токенизации. Страна уделяет значительное внимание выпуску токенизированных облигаций.
В 2024 году кантон Базель выпустил облигации на сумму 105 миллионов швейцарских франков через SIX Digital Exchange, а город Лугано выпустил две облигации по 100 миллионов франков каждая. «Крипто-долина» Швейцарии в Цуге играет важную роль, размещая более 500 блокчейн-компаний, включая Polkadot, Bancor и Backed Finance.
Великобритания занимает около 3,5% мирового рынка токенизации. Её регуляторная «песочница» в рамках Закона о финансовых услугах и рынках (FSMA) позволяет экспериментировать с токенизированными активами, включая ценные бумаги.
Одной из выдающихся инициатив является Сеть регулируемых обязательств (RLN), которая исследует программируемые деньги и цифровые валюты центральных банков (CBDC). Кроме того, стартапы, такие как Coadjute, используют токенизацию для упрощения сделок с недвижимостью, тесно сотрудничая с крупными агентствами недвижимости.
Лихтенштейн контролирует примерно 2% рынка токенизации. В 2020 году страна представила Закон о токенах и поставщиках услуг доверенных технологий, который обеспечивает комплексную правовую основу для токенизации. Этот закон определяет токены как «контейнеры», представляющие активы или права, и регулирует их использование, включая меры по борьбе с отмыванием денег.
Уникальной особенностью системы Лихтенштейна является роль физического валидатора, который обеспечивает точное соответствие токенов реальным активам. Это четкое регулирование делает Лихтенштейн привлекательным центром для выпуска токенизированных ценных бумаг.
Сингапур занимает около 8,5% рынка токенизации и продолжает укреплять свою экосистему через такие инициативы, как Project Guardian, исследующий токенизацию в финансовой сфере. Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) придерживается прогрессивной позиции и проводит чёткую регуляторную политику.
Хотя публичные токенизированные облигации ещё не появились на Сингапурской бирже, MAS работает над инициативой Global Layer 1 для стандартизации блокчейн-платформ и создания нормативных актов для токенизированных фондов.
ОАЭ контролируют около 1% рынка токенизации, причём нормативные требования различаются в зависимости от эмирата. Дубай и Абу-Даби лидируют в этом направлении. Дубай, под руководством Управления по регулированию виртуальных активов (VARA), создал благоприятные условия для криптостартапов и бирж. В 2022 году он ввёл собственные правила для виртуальных активов, укрепив свои позиции в качестве глобального инновационного центра.
Абу-Даби, напротив, придерживается более консервативного подхода. Он фокусируется на финансовой стабильности и привлекает крупных инвесторов благодаря строгим правилам.
Несмотря на скромную долю в 2,5% рынка токенизации, Гонконг быстро наращивает своё присутствие. Создаётся впечатление, что Китай использует Гонконг как «песочницу» для тестирования криптоинициатив.
В апреле Гонконг одобрил свои первые Bitcoin и Ethereum ETF и запустил розничные продажи токенизированного золота. Позиционируя себя как криптостолицу Китая, Гонконг играет уникальную роль, хотя в материковом Китае по-прежнему действуют строгие ограничения.
Гонка за звание мирового лидера в сфере криптовалют и токенизации далека от завершения. Выбор юрисдикции может стать самым важным решением, которое примет любой криптопредприниматель или инвестор в ближайшие годы. Единственное, в чем можно быть уверенным: страны, которым удастся найти золотую середину между свободой для инноваций и защитой инвесторов, получат наибольшую выгоду от этого революционного рынка. Вот несколько практических соображений, на которые стоит обратить внимание:
Чтобы оставаться актуальными и использовать возможности в нескольких странах, наиболее успешные криптовалютные предприятия могут применять мультиюрисдикционную тактику. Законодательная среда, несомненно, будет меняться по мере приближения к 2025 году, и развивающиеся рынки, возможно, станут новыми центрами инноваций в области токенизации.
Эта статья представляет собой лишь одну главу из всеобъемлющего отчета «RWA Thesis 2025», который предлагает более глубокое погружение в ландшафт токенизации, прогнозы рынка, технологические основы и новые возможности во всей экосистеме RWA. Если вы заинтересованы в понимании того, как реальные активы меняют глобальную финансовую систему, мы рекомендуем вам прочитать полный отчет для получения полной картины этого трансформационного движения.