Оскільки глобальна економіка дедалі активніше впроваджує блокчейн та токенізацію реальних активів (RWA), підприємці та інвестори мають прийняти критично важливе рішення щодо того, де започаткувати або розширити свої криптобізнеси чи легалізувати криптопортфелі. Це рішення виходить за межі простого оподаткування — йдеться про вибір юрисдикцій із розвиненою правовою базою, що забезпечують регуляторну прозорість та підтримку інновацій.
Від США та ЄС до Сінгапуру й ОАЕ — регулятори по всьому світу дедалі активніше ухвалюють закони щодо управління криптовалютами та токенізацією. У цій статті ми розглядаємо провідні юрисдикції світу за критеріями дружності до криптовалют, частки ринку токенізації, участі інституційних гравців та потенціалу майбутнього зростання. Якщо ви хочете приймати розумні рішення у 2025 році та надалі — чи то для запуску криптостартапу, чи просто для інвестування в крипто та токенізовані RWA-активи — вам необхідно знати, які країни прагнуть стати лідерами у цій сфері.
Сполучені Штати Америки
США займають домінуючу позицію на глобальному ринку токенізації активів. До кінця 2023 року на США припадало 34,8% усіх запусків криптовалютних продуктів, згідно з rwa.world. Однак ця перевага далася нелегко. Регуляторні перешкоди довгий час обмежували розвиток галузі, і лише затвердження Bitcoin ETF на початку 2024 року стало проривом після понад десятиліття відмов та юридичних баталій.
Після затвердження ETF ключові законодавчі ініціативи почали набирати обертів. Однією з найважливіших став двопартійний законопроєкт Lummis-Gillibrand про стейблкоїни, спрямований на встановлення чітких правил для стейблкоїнів, які становлять близько 97% токенізованих активів. У разі ухвалення цей законопроєкт може спростити запуск нових стейблкоїнів та взаємодію між банками й криптоіндустрією.
Політичні зміни можуть додатково прискорити регуляторний прогрес. Перемога Дональда Трампа на президентських виборах 2024 року обіцяє більш м'яке регуляторне середовище після його інавгурації. Очікується, що його адміністрація прискорить розробку комплексної регуляторної бази для криптоіндустрії, вирішуючи такі проблеми, як банківські труднощі, з якими зіткнулися криптокомпанії під час ери "Chokepoint 2.0".
Інституційні гравці в США активно рухають токенізацію, особливо в сегменті державних облігацій. Серед помітних проєктів — фонд BUIDL від BlackRock та ініціатива Benji від Franklin Templeton.
Німеччина
Німеччина є лідером європейського ринку токенізації, утримуючи близько 11,4% регіональної частки. Країна розробила чітку законодавчу базу як на національному рівні, так і завдяки підтримці загальноєвропейського регламенту Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA). Нещодавно ухвалений закон KMAG інтегрує вимоги MiCA до місцевого законодавства, створюючи передбачуване середовище для бізнесу.
Токенізація в Німеччині залишається переважно експериментальною. У 2023 році державний банк KfW випустив токенізовані облігації на суму 20 мільйонів євро через централізований депозитарій. Великі гравці, такі як Deutsche Börse та Tradias, активно інтегрують блокчейн у свої фінансові продукти.
Швейцарія
Завдяки суворим стандартам та гнучкому регулюванню Швейцарія контролює 9% глобального ринку токенізації. Країна приділяє значну увагу випуску токенізованих облігацій.
У 2024 році кантон Базель випустив облігації на суму 105 мільйонів швейцарських франків через SIX Digital Exchange, а місто Лугано випустило дві серії облігацій по 100 мільйонів франків кожна. «Крипто-долина» Швейцарії в Цузі відіграє важливу роль, об'єднуючи понад 500 блокчейн-компаній, зокрема Polkadot, Bancor та Backed Finance.
Велика Британія
На Велику Британію припадає близько 3,5% глобального ринку токенізації. Її регуляторна пісочниця Financial Services and Markets Act (FSMA) дозволяє експериментувати з токенізованими активами, включаючи цінні папери.
Однією з визначних ініціатив є Regulated Liability Network (RLN), яка досліджує програмовані гроші та цифрові валюти центральних банків (CBDC). Крім того, стартапи на кшталт Coadjute використовують токенізацію для оптимізації операцій з нерухомістю, тісно співпрацюючи з великими ріелторськими агентствами.
Ліхтенштейн
Ліхтенштейн контролює приблизно 2% ринку токенізації. У 2020 році країна ухвалила Закон про токени та довірених постачальників технологічних послуг, який забезпечує комплексну правову базу для токенізації. Цей закон визначає токени як «контейнери», що представляють активи або права, та регулює їх використання, включаючи заходи з протидії відмиванню грошей.
Унікальною особливістю ліхтенштейнської системи є роль фізичного валідатора, який гарантує, що токени точно відображають реальні активи. Це чітке регулювання робить Ліхтенштейн привабливим центром для випуску токенізованих цінних паперів.
Сінгапур
Сінгапур утримує близько 8,5% ринку токенізації і продовжує зміцнювати свою екосистему завдяки таким ініціативам, як Project Guardian, що досліджує токенізацію у фінансовій сфері. Монетарне управління Сінгапуру (MAS) лідирує завдяки прогресивній позиції та чіткій регуляторній політиці.
Хоча публічні токенізовані облігації ще не з'явилися на Сінгапурській біржі, MAS працює над ініціативою Global Layer 1 для стандартизації блокчейн-платформ та створення регуляторної бази для токенізованих фондів.
Об'єднані Арабські Емірати
ОАЕ контролюють близько 1% ринку токенізації, при цьому регулювання відрізняється залежно від емірату. Лідирують Дубай та Абу-Дабі. Дубай, під управлінням Virtual Assets Regulatory Authority (VARA), створив сприятливі умови для криптостартапів та бірж. У 2022 році він запровадив власне регулювання віртуальних активів, зміцнивши свою позицію як глобального інноваційного хабу.
Абу-Дабі, натомість, дотримується більш консервативного підходу. Він зосереджений на фінансовій стабільності та залучає великих інвесторів завдяки суворим правилам.
Гонконг
Попри скромну частку в 2,5% ринку токенізації, Гонконг стрімко нарощує свою присутність. Схоже, що Китай використовує Гонконг як «пісочницю» для тестування криптоініціатив.
У квітні Гонконг затвердив перші Bitcoin та Ethereum ETF та запустив роздрібний продаж токенізованого золота. Позиціонуючи себе як криптостолицю Китаю, Гонконг відіграє унікальну роль, однак суворі обмеження зберігаються на материковому Китаї.
Поради щодо вибору криптоюрисдикції
Перегони за звання провідного світового крипто- та токенізаційного хабу далекі від завершення. Вибір юрисдикції може стати найважливішим рішенням для будь-якого криптопідприємця чи інвестора в найближчі роки. Єдине, що відомо напевно — країни, яким вдасться знайти баланс між свободою для інновацій та захистом інвесторів, отримають найбільше переваг від цього революційного ринку. Ось деякі практичні фактори для розгляду:
- Доступність кадрів: наявність блокчейн-розробників, спеціалістів з комплаєнсу та фінансових професіоналів з досвідом роботи з цифровими активами;
- Банківські відносини: наскільки просто криптокомпаніям налагодити банківську співпрацю;
- Структура оподаткування: не лише ставки корпоративного податку, а й режим оподаткування всіх фінансових активів, приросту капіталу та потенційних пільг;
- Зрілість екосистеми: наявність інвесторів, постачальників послуг та суміжних бізнесів;
- Глобальне сприйняття: потенційний вплив реєстрації компанії в конкретній країні на її репутацію серед користувачів, партнерів та інвесторів.
Щоб залишатися актуальними та використовувати можливості в різних країнах, найуспішніші криптобізнеси можуть застосовувати мультиюрисдикційні стратегії. Законодавче середовище безумовно зміниться в міру наближення до 2025 року, і нові ринки можуть стати центрами інновацій у токенізації.
Післяслово
Ця стаття є лише одним розділом із комплексного звіту «RWA Thesis 2025», який пропонує глибший аналіз ландшафту токенізації, ринкових прогнозів, технологічних фреймворків та нових можливостей у всій екосистемі RWA. Якщо вас цікавить, як реальні активи перетворюють глобальну фінансову систему, рекомендуємо вам прочитати повний звіт для отримання повної картини цього трансформаційного руху.
